厨卫电器龙头股票万和电气(002543):受益汇率贬值盈利能力修复

  盈利能力大幅改善。22Q3 公司实现毛利率29.0%,同比+3.8pcts,主要系原材料价格回落及公司内外销结构变化影响,毛利率较高的内销占比有所提升。Q3销售/ 管理/ 研发费用率分别为12.7%/3.3%/4.4% , 同比+0.32pct/-0.11pct/+0.59pct。在需求端景气不振的背景下,公司进行降费增效,费用率增长主要系收入下滑影响。Q3 财务费用率-2.2%,同比转负,主要系汇兑收益增加所致。最终实现归母净利率9.7%,同比增长5.2pcts,部分系去年大额信用减值损失下低基数影响。

  投资建议:考虑地产开工、销售与竣工仍处下行周期,公司主业地产后周期属性强,需求端有所承压,调整公司2022/23/24 年EPS 预测至0.92/1.04/1.13元(原预测为0.95/1.09/1.20 元),现价对应PE 10.4/9.2/8.5 倍。参考厨卫电器行业可比公司老板电器、浙江美大、华帝股份2022E 平均10xPE(Wind 一致预期),考虑公司作为国内热水器行业龙头,积极推动由“传统清洁能源(天然气)”向“传统清洁能源+新能源”应用领域转型,中长期有望受益热泵景气提升,成长性优于可比,给予2022 年11xPE,对应目标价10 元,给予“增持”评级。

  收入端仍下滑,业绩实现高增。22Q1-Q3 公司实现营收50.76 亿元,同比-9.7%,实现归母净利润5.45 亿元,同比+3.7%。实现扣非净利润5.50 亿元,同比+59.7%。Q3 单季度实现营收12.47 亿元,同比-25.9%,实现归母净利润1.21亿元,同比+58.7%,扣非净利润1.15 亿元,同比+87.4%。在宏观经济和地产周期下行影响下,公司收入端仍承压,但受益原材料价格回落和人民币汇率贬值,利润端大幅改善,其中汇兑收益对前三季度业绩增厚1.1 亿元。

  2022Q1-Q3 公司实现营收50.76 亿元,同比-9.7%,实现归母净利润5.45 亿元,同比+3.7%,实现扣非净利润5.50 亿元,同比+59.7%。在原材料回落、汇率贬值的双重作用下,公司盈利能力回升,业绩实现高速增长。

  公司积极布局,但公司作为行业龙头,且预计明年实现采暖热泵外销,线%排名第四,有望拉动业绩增长。龙头地位稳固。全球经济衰退压力趋紧,国内市场,公司主业市场份额稳固。厨卫电器消费需求景气度下行,公司外销收入下滑较多。欧洲能源危机下空气能热泵海外需求景气度较高,据奥维数据,此外,

  风险因素:地产景气下滑超预期;全球贸易环境恶化;原材料价格大幅上行;汇率波动风险。

  市占率仍稳居前列。2021 年以来房地产开工、销售与竣工下行压力较大,公司主业厨卫电器地产后周期属性强,22Q1-Q3 公司燃气热水器线%排名第二,海外市场,内外销需求疲弱,销售有所承压。

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